古越龙山(600059)上市公司深度报告：古月凭龙山 酒是中国*
古越龙山前期有较大跌幅，可能跟市场对于酒水类的悲观预期有关，同时公司12 年年报及13 年1 季报并没有给予市场较强的正面预期，我们认为，短期业绩能反应的信息有限，未来股价触发因素来自激励措施的到位。
最悲观的情况
限制三公消费、产能过剩等负面因素带来中高端白酒的双杀效应，渠道下沉是必然，仔细分析挤出和替代效应，对*酒的影响中性偏乐观。
公司存有大量优质原酒，无论采用市场价值估算还是原材料
成本加成估算，公司的价值安全边际较大。公司以16 万千升的*酒年产量以及26 万千升的陈酒储量稳居*酒行业龙头位置，在目前26 万千升的原酒中，按照中国*酒交易的报价来看，将不同年限的*酒折算，综合得出这部分原酒一旦流通之后对公司未来的营业收入总体贡献在300 亿元左右。
乐观的情况
营销改革初取进展，作为*酒龙头企业，底蕴深厚，*酒业绩长期低于其他酒类，只是事实，而非源头上的必须
一旦相关激励到位，未来有清晰可见的市场空间
我们比较了体制内外企业的差异，我们一直认为体制差异使得企业在经营表现上的效果呈现较大的不同，而*酒行业内的龙头们之间的表象经营数据也再次印证了这样的观点，差距也即是改善的空间所在。
公司上下改革呼声较高，期待激励措施到位
我们认为目前股价处于较低的位置，我们对公司未来三年进行业绩预测，保守预计12-14 年EPS 为0.34、0.41、0.49 元，给予增持评级
